盈利质量：报告利润与真实利润之间的差距

标准化是什么意思

盈利质量分析的目的，是找出企业可持续的盈利能力。为此需要从报告利润中剔除一次性影响，并补回被低估的成本。最终得出的数字，才是买方在接手之后可以假设会重复出现的盈利。

把利润推高的项目

一次性收入（资产处置收益、诉讼赔偿、汇兑收益）、把日常费用资本化、被推迟的维护与资本支出、存货计价方法的变更，以及坏账准备计提不足——这些都会把报告利润抬到真实盈利之上。

把利润压低的项目

也有一些项目作用方向相反，对卖方有利：创始人领取低于市场水平的薪酬、由公司承担的个人开支、与关联方之间以非市场价格进行的交易，以及一次性的顾问费或重组费用。

这些项目如果有妥当的文件支撑，会抬高标准化后的盈利。没有文件支撑，买方就不会予以考虑——损失会直接反映在价格上。

净负债与营运资金

除盈利质量之外，决定价格的第二个技术议题是净负债的定义与营运资金的正常水平。表外义务、离职补偿准备、递延付款以及营运资金的季节性波动，都在这里被讨论。

以我们的经验，交易价格上最大的偏差并非来自倍数之争，而是来自双方对这两个定义的理解不同。因此我们建议在意向书阶段就把定义落成文字。