Качество прибыли: разрыв между отчётной и реальной прибылью

Что значит нормализовать

Анализ качества прибыли направлен на выявление устойчивой способности компании зарабатывать. Для этого из отчётной прибыли исключаются разовые эффекты и добавляются недоотражённые затраты. Полученная величина — это прибыль, повторение которой покупатель может предполагать после приобретения.

Статьи, завышающие прибыль

Разовые доходы (прибыль от продажи активов, судебные компенсации, курсовые доходы), капитализация обычных расходов, отложенные ремонты и капитальные вложения, изменения метода оценки запасов и недостаточное резервирование по сомнительной задолженности — всё это поднимает отчётную прибыль выше реальной.

Статьи, занижающие прибыль

Есть и статьи, работающие в обратную сторону, в пользу продавца: вознаграждение основателя ниже рыночного, личные расходы, покрываемые компанией, операции со связанными сторонами по нерыночным ценам и разовые консультационные или реорганизационные расходы.

При надлежащем документировании они повышают нормализованную прибыль. Без документов покупатель их просто не учитывает — и потеря напрямую отражается в цене.

Чистый долг и оборотный капитал

Наряду с качеством прибыли вторая техническая тема, определяющая цену, — это определение чистого долга и нормального уровня оборотного капитала. Забалансовые обязательства, резерв на выходные пособия, отсроченные платежи и сезонные колебания оборотного капитала обсуждаются именно здесь.

По нашему опыту, наибольшие отклонения в цене сделки возникают не из спора о мультипликаторе, а из того, что стороны понимают эти два определения по-разному. Поэтому мы рекомендуем закреплять их письменно уже на стадии письма о намерениях.