Качество прибыли: разрыв между отчётной и реальной прибылью
В большинстве сделок, где долго спорят о мультипликаторе оценки, итоговую цену определяет не мультипликатор, а та величина прибыли, к которой он применяется. Эта величина почти никогда не совпадает с прибылью из отчёта.
Что значит нормализовать
Анализ качества прибыли направлен на выявление устойчивой способности компании зарабатывать. Для этого из отчётной прибыли исключаются разовые эффекты и добавляются недоотражённые затраты. Полученная величина — это прибыль, повторение которой покупатель может предполагать после приобретения.
Статьи, завышающие прибыль
Разовые доходы (прибыль от продажи активов, судебные компенсации, курсовые доходы), капитализация обычных расходов, отложенные ремонты и капитальные вложения, изменения метода оценки запасов и недостаточное резервирование по сомнительной задолженности — всё это поднимает отчётную прибыль выше реальной.
Статьи, занижающие прибыль
Есть и статьи, работающие в обратную сторону, в пользу продавца: вознаграждение основателя ниже рыночного, личные расходы, покрываемые компанией, операции со связанными сторонами по нерыночным ценам и разовые консультационные или реорганизационные расходы.
При надлежащем документировании они повышают нормализованную прибыль. Без документов покупатель их просто не учитывает — и потеря напрямую отражается в цене.
Чистый долг и оборотный капитал
Наряду с качеством прибыли вторая техническая тема, определяющая цену, — это определение чистого долга и нормального уровня оборотного капитала. Забалансовые обязательства, резерв на выходные пособия, отсроченные платежи и сезонные колебания оборотного капитала обсуждаются именно здесь.
По нашему опыту, наибольшие отклонения в цене сделки возникают не из спора о мультипликаторе, а из того, что стороны понимают эти два определения по-разному. Поэтому мы рекомендуем закреплять их письменно уже на стадии письма о намерениях.
Аналитика NART
Четыре общие черты проектов, отклонённых кредитным комитетом
Когда технически состоятельные проекты не находят финансирования, причина обычно не в самом проекте, а в том, как построено досье.
ПодробнееПоследние двенадцать месяцев перед продажей компании
Большая часть решений, определяющих стоимость при продаже, принимается за год до начала процесса. Что делать в этот период.
ПодробнееНа что на самом деле смотрит капитал Залива, глядя на Турцию
Четыре приоритета инвесторов из стран Залива при оценке возможностей в Турции и точки, в которых компании оказываются неподготовленными.
ПодробнееНачните обсуждение мандата
Расскажите о вашей потребности в капитале, идее сделки или проблеме структурирования. Первая оценочная встреча бесплатна и строго конфиденциальна.