Kazanç Kalitesi: Raporlanan Kâr ile Gerçek Kâr Arasındaki Fark
Değerleme çarpanı üzerinde uzun uzun tartışılan işlemlerin çoğunda, nihai fiyatı belirleyen şey çarpan değil çarpanın uygulandığı kazanç rakamıdır. Bu rakam neredeyse hiçbir zaman gelir tablosundaki kâr değildir.
Normalize etmek ne demek
Kazanç kalitesi analizi, şirketin sürdürülebilir kazanç gücünü bulmayı amaçlar. Bunun için raporlanan kârdan tek seferlik etkiler ayıklanır ve eksik yansıtılmış maliyetler eklenir. Sonuçta ortaya çıkan rakam, alıcının devraldıktan sonra tekrar edeceğini varsayabileceği kazançtır.
Kârı yukarı iten kalemler
Tek seferlik gelirler (varlık satış kârı, dava tazminatı, kur farkı geliri), olağan giderlerin aktifleştirilmesi, ertelenmiş bakım ve yatırım harcamaları, stok değerleme yöntemindeki değişiklikler ve şüpheli alacak karşılığının yetersiz ayrılması — bunların tümü raporlanan kârı gerçek kazancın üzerine çıkarır.
Kârı aşağı çeken kalemler
Karşı yönde çalışan kalemler de vardır ve satıcı lehinedir: kurucunun piyasanın altında ücret alması, şirket üzerinden karşılanan şahsi giderler, ilişkili taraflarla piyasa dışı fiyatlı işlemler, tek seferlik danışmanlık ve yeniden yapılanma giderleri.
Bu kalemler doğru belgelendiğinde normalize kazancı yukarı taşır. Belgelenmediğinde ise alıcı bunları dikkate almaz — kayıp doğrudan fiyata yansır.
Net borç ve işletme sermayesi
Kazanç kalitesinin yanında fiyatı belirleyen ikinci teknik başlık, net borç tanımı ve normal işletme sermayesi seviyesidir. Bilanço dışı yükümlülükler, kıdem tazminatı karşılığı, ertelenmiş ödemeler ve mevsimsel işletme sermayesi dalgalanması burada tartışılır.
Deneyimimizde işlem fiyatındaki en büyük sapmalar çarpan tartışmasından değil, bu iki tanımın taraflarca farklı anlaşılmasından doğar. Bu yüzden tanımların niyet mektubu aşamasında yazılı hâle getirilmesini öneririz.
NART İçgörüler
Kredi Komitesinden Dönen Projelerin Ortak Dört Özelliği
Teknik olarak sağlam projelerin finansman bulamamasının nedeni çoğunlukla projenin kendisi değil, dosyanın kurgusudur.
Detaylı bilgiŞirketinizi Satmadan Önceki Son On İki Ay
Satış sürecinde değeri belirleyen kararların çoğu, süreç başlamadan bir yıl önce alınır. Bu dönemde yapılması gerekenler.
Detaylı bilgiKörfez Sermayesi Türkiye'ye Bakarken Neye Bakıyor
Körfez kaynaklı yatırımcıların Türkiye'deki fırsatları değerlendirirken öncelik verdiği dört başlık ve şirketlerin hazırlıksız yakalandığı noktalar.
Detaylı bilgiBir mandat görüşmesi başlatın
Sermaye ihtiyacınızı, işlem fikrinizi ya da yapılandırma sorununuzu anlatın. İlk değerlendirme görüşmesi ücretsizdir ve gizlilik esasına tabidir.