Оценка проектов без прецедента в новой промышленности
В новой промышленной области реальным препятствием для финансирования обычно является не риск, а отсутствие сопоставимого прецедента.
Подход к оценке без прецедента
Стандартный метод мультипликаторов требует данных о сопоставимых сделках или компаниях; в новой промышленной области таких данных обычно нет или крайне мало.
В этом случае оценка сильнее опирается на метод дисконтированных денежных потоков и на детальное обоснование допущений, лежащих в основе модели.
Обоснованность допущений
Без прецедента доверие инвестора завоёвывает не сама модель, а то, как обосновано каждое допущение (размер рынка, ценообразование, скорость внедрения).
Эти обоснования обычно берутся из независимых маркетинговых исследований, результатов пилотных проектов или скорости внедрения похожих технологий в других отраслях.
Поэтапная структура финансирования
В проекте без прецедента финансирование обычно делится на этапы; каждый этап привязан к конкретной вехе, снижающей неопределённость предыдущего этапа.
Такая структура позволяет инвестору обновлять своё решение по мере поступления новой информации на каждом этапе, а не рисковать всем капиталом сразу.
Роль технического консультанта и независимой проверки
Без прецедента подтверждение допущений проекта независимым техническим консультантом — самый конкретный шаг к укреплению доверия инвестора.
Эта проверка охватывает как работоспособность технологии, так и реалистичность допущений по затратам.
Разработка механизмов разделения риска
В проектах без прецедента инвестор не хочет нести риск в одиночку; поэтапное инвестирование, платежи, привязанные к результатам (структуры наподобие earn-out), или совместное инвестирование — часто используемые механизмы разделения риска.
Разработка этих механизмов — самый практичный способ сделать проект финансируемым уже на ранней стадии.
Стратегические и развивающиеся отраслиВ новых областях главным препятствием для финансирования является отсутствие прецедентов; убеждать должна сама модель.
ПодробнееЧасто задаваемые вопросы
Какой метод оценки приоритетен без прецедента?
Обычно метод дисконтированных денежных потоков; но он даёт надёжный результат только если допущения хорошо обоснованы.
Насколько сильно результаты пилотного проекта меняют оценку?
Обычно заметно; успешный пилот может существенно поднять нижнюю границу диапазона оценки.
Является ли поэтапная структура финансирования невыгодной для предпринимателя?
Не всегда; при правильном построении она также защищает предпринимателя от чрезмерного размывания на раннем этапе, поскольку последующие этапы могут оцениваться выше.
Аналитика NART
Почему оговорка о существенном изменении (MAC) критична
Если дела ухудшаются между подписанием и закрытием, оговорка MAC — самая спорная оговорка, определяющая право покупателя выйти из сделки.
ПодробнееКак структурировать earn-out и какие риски он несёт
Earn-out кажется практичным инструментом для устранения разрыва в цене, но при плохой структуре может стать главным источником споров после закрытия.
ПодробнееКогда использовать страхование заверений и гарантий (R&W)
Передача ответственности продавца по гарантиям страховому полису может защитить и покупателя, и продавца от рисков после сделки.
ПодробнееНачните обсуждение мандата
Расскажите о вашей потребности в капитале, идее сделки или проблеме структурирования. Первая оценочная встреча бесплатна и строго конфиденциальна.