Construir una Matriz de Asignación de Riesgos de Proyecto
En financiación de proyectos, la aportación más valiosa de un asesor experimentado no es eliminar el riesgo, sino asignarlo explícitamente a la parte mejor posicionada para asumirlo.
El propósito de una matriz de asignación de riesgos
Una matriz de asignación de riesgos enumera sistemáticamente cada riesgo relevante de un proyecto (construcción, operación, mercado, regulatorio, cambiario) y aclara a qué parte corresponde.
Esta matriz se elabora al inicio de la negociación y sirve como documento de referencia que garantiza la coherencia de toda la red contractual: EPC, operación y mantenimiento, contrato de compra, financiación.
La transferencia del riesgo de construcción al contratista EPC
El riesgo de retraso y sobrecoste durante la construcción suele transferirse al contratista mediante un contrato EPC llave en mano a precio fijo.
Los prestamistas examinan con atención los topes de penalización por retraso (liquidated damages) de ese contrato para confirmar que la transferencia es realmente vinculante; si el tope es demasiado bajo, la transferencia queda solo sobre el papel.
Limitar el riesgo de mercado mediante el contrato de compra
La incertidumbre del lado de los ingresos puede limitarse en gran medida mediante un contrato de compra a largo plazo (offtake agreement), que garantiza que la producción del proyecto se venderá a un precio y volumen predeterminados.
En proyectos sin contrato de compra, el riesgo de mercado permanece en el patrocinador o el inversor de capital, lo que suele exigir un ratio de capital propio más alto.
La gestión del riesgo regulatorio y político
En mercados emergentes, el riesgo de cambio regulatorio puede gestionarse mediante seguros de riesgo político proporcionados por bancos multilaterales de desarrollo o agencias de crédito a la exportación.
Este tipo de seguro aumenta la confianza del prestamista en el proyecto y, en algunos casos, reduce el coste del crédito.
La fijación de precio del riesgo residual
Ninguna asignación elimina el riesgo por completo; siempre queda un riesgo residual no transferible, que se refleja en el margen de interés del préstamo o en la expectativa de retorno del capital propio.
Una matriz de riesgos bien construida hace explícito ese riesgo residual; un riesgo residual ambiguo o implícito es el factor que con más frecuencia retrasa el proceso de financiación.
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Más informaciónPreguntas frecuentes
¿En qué etapa debe prepararse la matriz de asignación de riesgos?
Idealmente antes de que comiencen las negociaciones de financiación, incluso durante las negociaciones del EPC y del contrato de compra; una matriz elaborada después suele entrar en conflicto con los contratos ya existentes.
¿Por qué importa el tope de penalización por retraso?
Si el tope es demasiado bajo, el contratista paga una compensación limitada incluso ante un retraso mayor, lo que significa que el riesgo de construcción en realidad permanece en el proyecto y no en el contratista.
¿El seguro de riesgo político es necesario en todos los países?
No; suele preferirse para proyectos en mercados emergentes o en países con antecedentes de inestabilidad política.
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