Proje Finansmanında Teminat Yapısı ve Borç Servisi Tasarımı
Kurumsal krediden farklı olarak proje finansmanında teminat şirketin bilançosu değil, projenin kendisidir. Bu fark, yapının her satırını belirler.
Kurumsal kredi ile proje finansmanı arasındaki fark
Kurumsal bir kredide kredi veren şirketin geçmiş nakit akışına ve genel bilançosuna bakar. Proje finansmanında ise proje, kendi nakit akışını üretecek ayrı bir şirket (SPV) üzerinden kurulur ve kredi verenin tek güvencesi bu projenin geleceğidir.
Bu fark teminat yapısını da değiştirir: kurumsal kredide teminat şirketin mevcut varlıklarıdır, proje finansmanında teminat henüz tam üretilmemiş bir gelir akışıdır. Bu yüzden yapı çok daha sıkı kontrol mekanizmaları taşır.
Borç servisi karşılama oranı neyi ölçer
DSCR (debt service coverage ratio), projenin bir dönemde ürettiği nakdin o dönemin borç anapara ve faiz ödemesini kaç kez karşıladığını gösterir. 1,3 gibi bir DSCR, projenin borcunu %30 pay bırakarak karşıladığı anlamına gelir.
Kredi veren tek bir DSCR değil, projenin ömrü boyunca en düşük ve ortalama DSCR'yi birlikte inceler. En düşük noktanın hangi yılda oluştuğu ve o yılın hangi riske bağlı olduğu, kredi koşullarının en çok tartışıldığı yerdir.
Teminat paketi tek bir varlık değildir
Proje finansmanında teminat paketi genellikle beş unsurdan oluşur: SPV hisselerinin rehni, proje varlıklarının ipoteği, gelir sözleşmesinden doğan alacakların temliki, sigorta poliçelerinin temliki ve proje hesaplarının rehinli olması.
Bu unsurların hiçbiri tek başına yeterli değildir; birlikte, kredi verenin sorun anında projeyi devralıp işletmeye devam edebilmesini sağlar.
Rezerv hesapları ve nakit akışı basamağı
Proje şirketi ürettiği nakdi doğrudan ortaklara dağıtamaz. Önce işletme giderleri, sonra borç servisi, sonra borç servisi rezerv hesabı, ardından bakım rezervi doldurulur; ortağa dağıtım en sona kalır.
Bu sıralama (cash flow waterfall) sözleşmede maddeler hâlinde tanımlanır ve DSCR belirli bir eşiğin altına düştüğünde ortağa dağıtım otomatik olarak durur.
Yapı neden her projede yeniden kurulur
İki proje aynı sektörde olsa bile teminat yapısı birebir kopyalanamaz; gelir sözleşmesinin niteliği, inşaat riskinin kim üzerinde kaldığı ve döviz cinsinden gelir-gider uyumu her projede farklıdır.
Bu yüzden proje finansmanı danışmanlığının işi hazır bir şablon uygulamak değil, projenin kendi risk haritasını çıkarıp teminat ve DSCR yapısını buna göre kurmaktır.
Proje ve Kalkınma FinansmanıProje finansmanı ve kalkınma finansmanı danışmanlığında yatırım projelerini, geri ödemesi projenin kendi nakit akışına dayanan finanse edilebilir yapılara dönüştürürüz.
Detaylı bilgiSık sorulan sorular
Proje finansmanında tipik DSCR eşiği nedir?
Sektöre ve gelir sözleşmesinin gücüne göre değişir; genellikle 1,2 ile 1,4 arasında bir asgari DSCR şart koşulur. Gelir garantisi zayıfsa eşik yükselir.
SPV kurmak zorunlu mudur?
Kalkınma finans kuruluşları ve proje bankalarının neredeyse tamamı, projenin ana şirketten ayrı bir SPV üzerinden yürütülmesini şart koşar; teminatın izole edilebilmesi bu ayrıma dayanır.
Rezerv hesapları ne kadar tutulmalıdır?
Borç servisi rezerv hesabı genellikle bir sonraki ödeme döneminin tutarını, bakım rezervi ise projenin büyük bakım takvimine göre birkaç yıllık ihtiyacı karşılayacak şekilde tasarlanır.
NART İçgörüler
Startup'larda Büyüme Döneminde Geçici Finans Liderliği
Hızla büyüyen bir startup finans fonksiyonunu ne zaman kalıcı bir CFO yerine geçici bir finans lideriyle güçlendirmelidir?
Detaylı bilgiKalıcı CFO Arayışında Geçiş Sürecini Yönetmek
Kalıcı bir CFO araması sürerken geçici yönetim hangi kararları erteler, hangilerini alır ve devir süreci nasıl planlanır?
Detaylı bilgiYeniden Yapılandırma Döneminde Geçici Yönetimin Rolü
Bir şirket finansal sıkıntı döneminde neden dışarıdan geçici bir yönetici getirir ve bu kişi mevcut yönetimden farklı olarak neyi sağlar?
Detaylı bilgiBir mandat görüşmesi başlatın
Sermaye ihtiyacınızı, işlem fikrinizi ya da yapılandırma sorununuzu anlatın. İlk değerlendirme görüşmesi ücretsizdir ve gizlilik esasına tabidir.