Estructura de garantías en financiación de proyectos
A diferencia de un préstamo corporativo, la garantía en financiación de proyectos no es el balance de la empresa sino el propio proyecto. Esa diferencia determina cada línea de la estructura.
En qué se diferencia de un préstamo corporativo
En un préstamo corporativo, el prestamista mira el flujo de caja histórico y el balance general de la empresa. En financiación de proyectos, el proyecto se estructura mediante un vehículo separado (SPV) que generará su propio flujo de caja, y ese futuro es la única garantía del prestamista.
Esto cambia también el paquete de garantías: en el préstamo corporativo la garantía son los activos existentes de la empresa; en financiación de proyectos es un flujo de ingresos aún no generado por completo. Por eso la estructura lleva controles mucho más estrictos.
Qué mide el ratio de cobertura del servicio de la deuda
El DSCR muestra cuántas veces el efectivo que genera el proyecto en un periodo cubre el pago de principal e intereses de ese periodo. Un DSCR de 1,3 significa que el proyecto cubre su deuda con un margen del 30 %.
El prestamista no examina un único DSCR, sino el mínimo y el promedio a lo largo de toda la vida del proyecto. En qué año se produce el punto más bajo, y qué riesgo lo provoca, es lo más debatido de las condiciones del crédito.
El paquete de garantías no es un único activo
El paquete de garantías en financiación de proyectos suele tener cinco elementos: prenda sobre las acciones del SPV, hipoteca sobre los activos del proyecto, cesión de los derechos de cobro del contrato de ingresos, cesión de las pólizas de seguro y prenda sobre las cuentas del proyecto.
Ninguno basta por sí solo; juntos permiten al prestamista tomar el control del proyecto y mantenerlo en operación si algo falla.
Cuentas de reserva y cascada de flujo de caja
La sociedad del proyecto no puede distribuir directamente el efectivo generado a los accionistas. Primero se pagan los costes operativos, luego el servicio de la deuda, después la cuenta de reserva del servicio de la deuda y luego la reserva de mantenimiento; la distribución a los accionistas queda para el final.
Este orden —la cascada de flujo de caja— se fija cláusula por cláusula en el contrato, y las distribuciones se detienen automáticamente cuando el DSCR cae por debajo de un umbral definido.
Por qué la estructura se reconstruye en cada proyecto
Ni siquiera dos proyectos del mismo sector pueden compartir una estructura de garantías idéntica; la naturaleza del contrato de ingresos, quién asume el riesgo de construcción y el calce de divisas entre ingresos y costes difieren de un proyecto a otro.
Por eso la asesoría en financiación de proyectos no consiste en aplicar una plantilla, sino en trazar el mapa de riesgo propio del proyecto y construir garantías y DSCR en torno a él.
Financiación de proyectos y de desarrolloConvertimos los proyectos de inversión en estructuras financiables cuya devolución se apoya en su propio flujo de caja.
Más informaciónPreguntas frecuentes
¿Cuál es el umbral típico de DSCR en financiación de proyectos?
Depende del sector y de la solidez del contrato de ingresos; suele exigirse un DSCR mínimo de entre 1,2 y 1,4. El umbral sube cuando la garantía de ingresos es más débil.
¿Es obligatorio constituir un SPV?
Casi todas las instituciones de financiación del desarrollo y los bancos de proyecto exigen que el proyecto se ejecute a través de un SPV separado de la matriz; el aislamiento de la garantía depende de esa separación.
¿Cuánto debe mantenerse en las cuentas de reserva?
La cuenta de reserva del servicio de la deuda suele calibrarse al siguiente periodo de pago, mientras que la reserva de mantenimiento se dimensiona para cubrir varios años del calendario de mantenimiento mayor del proyecto.
Perspectivas NART
Salida tech: comprador estratégico o capital privado
En la venta de una empresa tech, elegir entre comprador estratégico y fondo de capital privado moldea la estructura más que el precio.
Más informaciónGestionar el riesgo de persona clave en software
Si el valor de una empresa de software depende de unos pocos ingenieros, ¿cómo se valora y mitiga ese riesgo en una venta o inversión?
Más informaciónCómo afecta la PI a la venta de una empresa tech
¿Por qué examina un comprador con tanta atención quién es propietario de la propiedad intelectual y cuán protegida está?
Más informaciónInicie una conversación de mandato
Cuéntenos su necesidad de capital, su idea de operación o su problema de estructuración. La primera reunión de evaluación es gratuita y estrictamente confidencial.