La Valoración Basada en Activos Bajo Gestión (AUM)
El volumen de activos bajo gestión es el punto de partida en la valoración de una gestora, pero nunca es por sí solo un indicador suficiente.
La gran variación del margen de comisión según el tipo de activo
Los fondos de renta variable de gestión activa suelen tener un margen de comisión mucho más alto que los fondos indexados pasivos o los fondos de renta fija; por ello dos empresas con el mismo AUM pueden tener un potencial de ingresos muy distinto.
El ejercicio de valoración debe basarse no en el AUM total sino en el AUM generador de comisiones y en la tasa de comisión media ponderada según la mezcla de productos.
El análisis de la estabilidad de los activos (asset stickiness)
Los activos procedentes de mandatos contractuales a largo plazo, como los fondos de pensiones corporativos, son mucho más estables que los cambios de fondo a corto plazo de los inversores individuales; esta estabilidad justifica una prima importante en la valoración.
La concentración de clientes y la duración media de retención de clientes son indicadores críticos para evaluar la sostenibilidad de los ingresos futuros.
El análisis de tendencia de los flujos netos nuevos
En lugar de una cifra estática de AUM, la tendencia de los flujos netos de nuevos activos en los últimos años muestra el impulso de crecimiento de la empresa y cómo el mercado percibe su desempeño de inversión.
Una empresa con salidas netas continuas se enfrenta a un descuento de valoración significativo aunque su AUM actual sea elevado.
El efecto de las comisiones de éxito en la valoración
Algunas estructuras de fondos (especialmente los fondos de inversión alternativa) cobran una comisión de éxito además de la comisión de gestión fija; al ser este ingreso más variable, se trata de forma distinta al ingreso fijo en el múltiplo de valoración.
El análisis de valoración debe modelar por separado los flujos de ingresos fijos y basados en el desempeño, aplicando una prima de riesgo adecuada a cada uno.
La fijación de precio del riesgo de talento y personal clave
Gran parte del valor de una gestora de activos suele depender del historial y las relaciones con clientes de gestores de cartera específicos; el riesgo de que estas personas se marchen es un factor de valoración importante.
Los compradores suelen exigir acuerdos de retención para gestores clave e incorporan la solidez de esos acuerdos a la fijación de precio.
Servicios financieros y fintechEn las entidades financieras reguladas, la solvencia, la estructura accionarial y los procesos de operación deben diseñarse junto con el marco regulatorio.
Más informaciónPreguntas frecuentes
¿Por qué el tamaño del AUM por sí solo no es un indicador suficiente?
Porque el mismo tamaño de AUM puede ocultar márgenes de comisión, niveles de estabilidad de activos y tendencias de crecimiento muy distintos.
¿Los gestores de fondos pasivos siempre se valoran más bajo?
Generalmente sí, por sus márgenes de comisión más bajos, aunque las economías de escala y la estabilidad de los activos pueden compensar parcialmente esa diferencia.
¿Cómo se ve afectada la valoración si se marcha un gestor clave?
Suele provocar una pérdida de valor significativa, especialmente si aumenta el riesgo de salida de clientes en los fondos que gestionaba.
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