El Método del Valor Implícito en Aseguradoras
Intentar valorar una aseguradora como una empresa convencional mediante un múltiplo de EBITDA significa ignorar por completo el potencial de beneficio futuro de la cartera de pólizas.
Los componentes principales del valor implícito
El valor implícito (embedded value) es la suma del valor de los activos netos actuales de la empresa y el valor actual del beneficio futuro estimado que generará la cartera de pólizas vigente.
Este método está diseñado específicamente para reflejar con precisión el flujo de caja futuro de pólizas a largo plazo y plurianuales como el seguro de vida; un múltiplo de beneficio anual estándar no puede captar ese valor a largo plazo.
La evaluación separada del valor de nuevo negocio
Aunque el valor implícito refleja el valor de la cartera de pólizas actual, no cubre el valor de las nuevas pólizas que la empresa venderá en el futuro; por ello el "valor de nuevo negocio" suele presentarse como un indicador separado.
El margen de nuevo negocio (como porcentaje de la prima nueva) es un indicador de desempeño importante que muestra la calidad del crecimiento de la empresa y la eficiencia de su canal de distribución.
La sensibilidad del tipo de descuento y de los supuestos de riesgo
El cálculo del valor implícito es extremadamente sensible al tipo de descuento usado para actualizar los flujos de caja futuros y a supuestos actuariales como las tasas de mortalidad y morbilidad.
Incluso pequeños cambios en estos supuestos pueden alterar significativamente el valor implícito calculado; por ello se recomienda que los supuestos sean verificados por una firma actuarial independiente durante el proceso de valoración.
La deducción del coste de capital del valor implícito
El coste de oportunidad del capital que debe mantenerse para cumplir los requisitos regulatorios se deduce del valor implícito; este ajuste afecta significativamente a la valoración, especialmente en líneas de producto con alta intensidad de capital.
Por ello, dos empresas con carteras de pólizas similares pueden tener valores implícitos significativamente distintos si su eficiencia de capital difiere.
El uso del valor implícito en las negociaciones de fusiones y adquisiciones
En las adquisiciones de aseguradoras, los compradores suelen fijar el precio de oferta aplicando un múltiplo específico al valor implícito; este múltiplo varía según el potencial de crecimiento y la fuerza de distribución de la empresa.
La transparencia del método del valor implícito facilita que comprador y vendedor lleguen a un acuerdo más rápido sobre la metodología de valoración, al ser un estándar ampliamente aceptado en el sector.
Servicios financieros y fintechEn las entidades financieras reguladas, la solvencia, la estructura accionarial y los procesos de operación deben diseñarse junto con el marco regulatorio.
Más informaciónPreguntas frecuentes
¿Para qué tipos de seguro es más adecuado el valor implícito?
Especialmente para productos de ahorro a largo plazo como el seguro de vida y las pensiones; se usa menos en el seguro de daños a corto plazo.
¿El valor implícito es lo mismo que el valor de mercado?
No; el valor implícito es un método de valoración interno, y el precio de transacción real puede diferir del valor implícito según las condiciones de mercado, la oferta y demanda, y las primas estratégicas.
¿Con qué frecuencia se actualiza el cálculo del valor implícito?
Generalmente cada año; las aseguradoras cotizadas a veces lo reportan cada seis meses.
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