La Valorisation Basée sur les Actifs Sous Gestion (AUM)
Les actifs sous gestion sont le point de départ de la valorisation d'une société de gestion, mais ne constituent jamais à eux seuls un indicateur suffisant.
La forte variation de la marge de commission selon le type d'actif
Les fonds actions à gestion active portent généralement une marge de commission bien plus élevée que les fonds indiciels passifs ou les fonds obligataires; c'est pourquoi deux entreprises de même taille d'AUM peuvent avoir un potentiel de revenu très différent.
L'exercice de valorisation doit se baser non sur l'AUM total mais sur l'AUM générateur de commissions et le taux de commission moyen pondéré selon le mix produit.
L'analyse de la stabilité des actifs (asset stickiness)
Les actifs issus de mandats contractuels à long terme comme les fonds de pension d'entreprise sont bien plus stables que les changements de fonds à court terme des investisseurs individuels; cette stabilité justifie une prime importante en valorisation.
La concentration client et la durée moyenne de rétention client sont des indicateurs critiques pour évaluer la durabilité des revenus futurs.
L'analyse de tendance des flux nets nouveaux
Plutôt qu'un chiffre d'AUM statique, la tendance des flux nets nouveaux d'actifs sur les dernières années montre l'élan de croissance de l'entreprise et la façon dont le marché perçoit sa performance d'investissement.
Une entreprise subissant des sorties nettes continues fait face à une décote de valorisation significative même si son AUM actuel est élevé.
L'effet des commissions de performance sur la valorisation
Certaines structures de fonds (notamment les fonds d'investissement alternatifs) perçoivent une commission de performance en plus des frais de gestion fixes; ce revenu étant généralement plus variable, il est traité différemment des revenus fixes dans le multiple de valorisation.
L'analyse de valorisation doit modéliser séparément les flux de revenus fixes et basés sur la performance, et appliquer une prime de risque adaptée à chacun.
La tarification du risque de talent et de personnel clé
Une grande partie de la valeur d'une société de gestion dépend généralement du historique de performance et des relations clients de gestionnaires de portefeuille spécifiques; le risque de départ de ces personnes est un facteur de valorisation important.
Les acheteurs exigent généralement des accords de rétention pour les gestionnaires clés et intègrent la solidité de ces accords dans la tarification.
Services financiers et fintechDans les institutions financières réglementées, l'adéquation des fonds propres, la structure de l'actionnariat et les opérations doivent être conçues avec le cadre réglementaire.
En savoir plusQuestions fréquentes
Pourquoi la taille de l'AUM seule n'est-elle pas un indicateur suffisant?
Parce que la même taille d'AUM peut masquer des marges de commission, des niveaux de stabilité des actifs et des tendances de croissance très différents.
Les gestionnaires de fonds passifs sont-ils toujours moins bien valorisés?
Généralement oui, leurs marges de commission étant plus faibles, bien que les économies d'échelle et la stabilité des actifs puissent compenser partiellement cette différence.
Comment la valorisation est-elle affectée si un gestionnaire clé part?
Cela entraîne généralement une perte de valeur significative, surtout si le risque de sortie de clients augmente dans les fonds qu'il gérait.
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