Метод встроенной стоимости при оценке страховых компаний

Основные компоненты встроенной стоимости

Встроенная стоимость (embedded value) состоит из суммы стоимости текущих чистых активов компании и приведённой стоимости оценочной будущей прибыли, которую сгенерирует действующий портфель полисов.

Этот метод специально разработан для точного отражения будущего денежного потока долгосрочных, многолетних полисов, таких как страхование жизни; стандартный однолетний мультипликатор прибыли не способен уловить эту долгосрочную стоимость.

Отдельная оценка стоимости нового бизнеса

Хотя встроенная стоимость отражает стоимость текущего портфеля полисов, она не охватывает стоимость новых полисов, которые компания продаст в будущем; поэтому «стоимость нового бизнеса» обычно представляется как отдельный показатель.

Маржа нового бизнеса (в процентах от новой премии) — важный показатель эффективности, отражающий качество роста компании и эффективность её канала дистрибуции.

Чувствительность ставки дисконтирования и актуарных допущений

Расчёт встроенной стоимости чрезвычайно чувствителен к ставке дисконтирования, используемой для приведения будущих денежных потоков, и к актуарным допущениям, таким как коэффициенты смертности и заболеваемости.

Даже небольшие изменения этих допущений могут существенно изменить рассчитанную встроенную стоимость; поэтому рекомендуется проверять допущения независимой актуарной фирмой в процессе оценки.

Вычет стоимости капитала из встроенной стоимости

Альтернативная стоимость капитала, который необходимо удерживать для соблюдения регуляторных требований к капиталу, вычитается из встроенной стоимости; эта корректировка существенно влияет на оценку, особенно для капиталоёмких продуктовых линеек.

Поэтому две компании со схожими портфелями полисов могут иметь значительно разную встроенную стоимость, если их эффективность использования капитала различается.

Использование встроенной стоимости в переговорах по M&A

При приобретении страховых компаний покупатели обычно определяют цену предложения, применяя определённый мультипликатор к встроенной стоимости; этот мультипликатор варьируется в зависимости от потенциала роста компании и силы её дистрибуции.

Прозрачность метода встроенной стоимости облегчает более быстрое достижение согласия между покупателем и продавцом по методологии оценки, поскольку это широко признанный отраслевой стандарт.

Часто задаваемые вопросы