Почему оговорка о существенном изменении (MAC) критична
Если между подписанием договора о приобретении и закрытием в целевой компании происходит серьёзное ухудшение, оговорка MAC определяет, что может сделать покупатель в этой ситуации.
Функция оговорки MAC
Оговорка о существенном неблагоприятном изменении (Material Adverse Change) даёт покупателю право выйти из сделки, если в бизнесе, финансовом положении или деятельности целевой компании происходит значительно неблагоприятное изменение между подписанием и закрытием.
Эта оговорка призвана защитить покупателя от крупных непредвиденных рисков, которые могут возникнуть после подписания, но определение «существенного неблагоприятного изменения» обычно широко открыто для споров.
Разграничение общих рыночных условий и проблем, специфичных для компании
Большинство оговорок MAC исключают общие рыночные условия, такие как общий экономический спад, отраслевой упадок или макроэкономические события; эти исключения обычно называются «исключениями MAC».
Из-за этих исключений для успеха претензии по MAC обычно требуется показать, что неблагоприятное развитие специфично для компании и непропорционально велико.
Тенденция судов в толковании оговорки MAC
В большинстве юрисдикций суды исторически редко поддерживали попытку покупателя выйти из сделки на основании претензии MAC; бремя доказывания обычно лежит на покупателе, а порог установлен достаточно высоко.
Эта тенденция означает, что на практике оговорка MAC функционирует не столько как инструмент выхода, сколько как рычаг, побуждающий стороны к пересмотру условий до закрытия.
Разработка оговорки после пандемий и крупных внешних потрясений
После крупных внешних потрясений, таких как глобальная пандемия, оговорки MAC теперь обычно составляются более подробно, чтобы явно охватывать конкретные сценарии, такие как пандемия, стихийное бедствие или вмешательство государства.
Такой детальный подход призван заранее прояснить, какие права стороны могут применять в каких сценариях, вместо опоры на ранее неопределённую общую формулировку.
Практические стратегии защиты для покупателя
Поскольку применение оговорки MAC через суд затруднительно, покупатели обычно согласовывают конкретные финансовые пороги (например, определённый процент снижения выручки) или права на расторжение, привязанные к конкретным событиям, в качестве дополнительного уровня защиты.
Эти конкретные пороги дают гораздо более объективный и применимый критерий расторжения, чем общая формулировка MAC.
Компетенция в сделках M&AПостроение процесса определяет исход не меньше, чем цена. Мы выстраиваем процесс в вашу пользу и видим сюрпризы до того, как они дойдут до стола.
ПодробнееЧасто задаваемые вопросы
Всегда ли оговорка MAC присутствует в сделках?
Она фигурирует как стандартная оговорка в большинстве сделок среднего и крупного размера, хотя её объём и исключения сильно различаются от сделки к сделке.
Легко ли выйти из сделки на основании претензии MAC?
Нет; судебная практика обычно устанавливает высокий порог доказывания, поэтому покупатели обычно усиливают эту оговорку конкретными порогами.
В чью пользу составлена оговорка MAC?
Обычно она составлена в пользу покупателя, но продавец в переговорах пытается ограничить её действие, расширяя объём исключений.
Аналитика NART
Как планировать переход управления после продажи
Один из самых критичных вопросов, которые нужно прояснить перед подписанием соглашения о продаже, — как долго основатель останется в компании после продажи.
ПодробнееПереговоры между конкурирующими предложениями при продаже
Получение нескольких серьёзных предложений — это преимущество, но превращение его в реальный рост цены требует отдельного навыка.
ПодробнееСтратегический или финансовый покупатель
Первый вопрос перед началом продажи — не кому продавать, а какой тип покупателя действительно увидит реальную стоимость компании.
ПодробнееНачните обсуждение мандата
Расскажите о вашей потребности в капитале, идее сделки или проблеме структурирования. Первая оценочная встреча бесплатна и строго конфиденциальна.