Структура финансирования проектов ГЧП
В проекте ГЧП реальный вопрос кредитора не в том, можно ли хорошо эксплуатировать проект, а в том, насколько надёжно государственная сторона будет выполнять свои договорные обязательства.
Типы платёжных механизмов
В проектах ГЧП есть три базовых платёжных механизма: оплата пользователем (плата за проезд), плата за доступность и гибрид этих двух. Каждый меняет риск, который рассматривает кредитор.
В модели платы за доступность выручка не зависит от риска спроса; это облегчает финансирование, но ставит в центр надёжность платежей государственной стороны.
Объём государственных гарантий
Гарантия может покрывать валютный риск, минимальную гарантию выручки или компенсацию при досрочном расторжении. Чем шире гарантия, тем больше растёт заёмная способность проекта.
Но по мере расширения гарантии растёт и фискальная нагрузка на государственную сторону; поэтому структура гарантий часто становится предметом долгих переговоров.
Распределение риска строительства
В контрактах ГЧП риск строительства в значительной степени ложится на частную сторону; штрафы за задержку или превышение бюджета чётко прописаны в контракте.
Кредитор оценивает репутацию подрядчика вместе со сдерживающей силой штрафной структуры контракта.
Срок концессии и баланс погашения
Сроки концессии обычно составляют от двадцати до тридцати пяти лет; срок рассчитывается так, чтобы обеспечить полное погашение долга и разумную доходность для частной стороны.
Слишком короткий срок может сделать проект нефинансируемым; слишком длинный создаёт долгосрочную фискальную нагрузку для государственной стороны.
Возможность рефинансирования
После завершения строительства и перехода проекта в стадию эксплуатации риск-профиль снижается; на этом этапе обычно становится возможным более дешёвое рефинансирование.
Контракты обычно заранее определяют, как эта выгода от рефинансирования делится между государственной и частной сторонами.
ИнфраструктураВ инфраструктуре срок финансирования приближается к сроку жизни объекта, поэтому структуру необходимо продумывать на двадцать лет вперёд с первого дня.
ПодробнееЧасто задаваемые вопросы
Какое типичное соотношение долга в проектах ГЧП?
Может достигать 85-90% в низкорисковых проектах с платой за доступность; в проектах с риском спроса это соотношение заметно снижается.
Можно ли финансировать проект ГЧП без государственной гарантии?
Это усложняется, но не невозможно; если структура выручки достаточно сильна (например, надёжная плата за доступность), финансирование можно обеспечить с ограниченными гарантиями.
Кому принадлежит выгода от рефинансирования?
Обычно она делится между государственной и частной сторонами по заранее определённому в контракте соотношению; это соотношение может быть конкурентным элементом на этапе тендера.
Аналитика NART
Чем отличается работа с инвесторами family office
Family office действуют с иной логикой принятия решений и временным горизонтом, чем институциональные фонды; понимание этого различия облегчает переговоры.
ПодробнееПрава инвесторов и управление cap table
В раунде привлечения капитала обсуждается не только цена; пакет прав инвестора напрямую формирует каждый будущий раунд.
ПодробнееСтруктурирование раунда конвертируемыми инструментами
Без полного согласия по оценке конвертируемый инструмент может продвинуть раунд привлечения капитала и отложить спор об оценке.
ПодробнееНачните обсуждение мандата
Расскажите о вашей потребности в капитале, идее сделки или проблеме структурирования. Первая оценочная встреча бесплатна и строго конфиденциальна.