Construire un Modèle Financier de Projet Fiable
Du point de vue du prêteur, un modèle financier de projet ne doit pas seulement démontrer la rentabilité, mais prouver que la dette reste remboursable même dans des scénarios défavorables.
Le rôle central du ratio de couverture du service de la dette
Au cœur du modèle financier de projet se trouve le ratio de couverture du service de la dette (DSCR); il indique combien de fois les flux de trésorerie disponibles d'une période couvrent le service de la dette de cette même période.
Les prêteurs fixent généralement un seuil minimal de DSCR, et le modèle considère tout scénario où ce seuil n'est pas atteint comme un manquement aux engagements.
La nécessité de l'analyse de scénarios et de sensibilité
Un seul scénario de base n'est jamais jugé suffisant; le modèle doit tester séparément des scénarios défavorables tels que retard, dépassement de coûts, baisse des prix et repli de la demande.
L'analyse de sensibilité révèle quelle variable affecte le plus la finançabilité du projet et où concentrer les mesures d'atténuation des risques.
Modéliser séparément construction et exploitation
La période de construction et la période d'exploitation présentent des profils de risque totalement différents; le modèle doit traiter les deux avec des jeux d'hypothèses distincts, au sein d'une structure intégrée unique.
La capitalisation des intérêts pendant la construction et le calendrier de tirage initial affectent directement le calcul du service de la dette une fois l'exploitation commencée.
Relier les variables cycliques aux hypothèses macroéconomiques
Les variables macroéconomiques telles que l'inflation, le taux de change et le taux d'intérêt doivent se refléter de manière cohérente dans chaque ligne du modèle; des hypothèses incohérentes fragilisent sa crédibilité.
Dans les projets à revenus en devise étrangère et coûts en monnaie locale en particulier, la manière dont le risque de change est reflété dans le modèle est l'un des points les plus scrutés par les prêteurs.
La valeur d'un audit indépendant du modèle
Sur les projets de grande envergure, les prêteurs exigent généralement que le modèle soit audité par un conseiller technique indépendant avant le closing financier.
Au-delà de détecter les erreurs de formule, cet audit évalue si les hypothèses elles-mêmes sont raisonnables et renforce la défendabilité du modèle devant le comité de crédit.
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En savoir plusQuestions fréquentes
Comment le niveau minimal de DSCR est-il déterminé?
Il varie selon le secteur, le type de contrat d'écoulement et le risque pays; un projet avec un contrat d'achat à long terme et prix fixe peut par exemple être accepté avec un seuil plus bas.
Sur combien d'années le modèle doit-il projeter?
Il couvre généralement toute la durée du prêt, souvent sur un horizon de 15 à 25 ans incluant la période de construction.
Qui réalise l'audit du modèle?
En général, un conseiller financier indépendant désigné par le prêteur examine le modèle du sponsor ligne par ligne et remet un rapport.
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