Fonds Propres du Sponsor et Financement Relais
Pour un prêteur, les fonds propres du sponsor ne sont pas un simple chiffre; c'est un engagement dont le calendrier et les conditions de mobilisation sont clairement définis.
Le calendrier de l'engagement en fonds propres
Les prêteurs exigent généralement que les fonds propres du sponsor soient injectés avant la dette, ou au moins simultanément (pari passu); cela démontre que le sponsor est réellement engagé dans le projet.
Reporter les fonds propres après le tirage de la dette est perçu par les prêteurs comme un signal affaiblissant l'engagement du sponsor, et cela est généralement refusé.
La fonction du prêt relais en fonds propres
Lorsque les fonds propres en numéraire du sponsor ne sont pas encore disponibles, un prêt relais en fonds propres (equity bridge loan) intervient; il fournit un financement provisoire pendant la construction sur la base de l'engagement futur du sponsor.
Ce prêt relais est remboursé lorsque l'engagement en capital du sponsor se matérialise; cette structure permet au sponsor de mieux échelonner son capital, mais ajoute une couche de risque de crédit supplémentaire.
Les titres subordonnés et l'étagement de la dette
Dans certains projets, la contribution du sponsor est structurée en dette subordonnée plutôt qu'en fonds propres directs; cela procure un avantage fiscal au sponsor tout en préservant la priorité du prêteur senior.
Les conditions de remboursement de la dette subordonnée sont liées au remboursement intégral de la dette senior ou à l'atteinte de certains ratios financiers.
L'étendue et les limites des garanties du sponsor
Même en structure à recours limité, les sponsors sont généralement tenus de fournir une garantie d'achèvement; cette garantie reste valable jusqu'au passage en exploitation, puis s'éteint.
Si le périmètre de la garantie n'est pas clairement défini, un risque de litige surgit entre prêteur et sponsor sur ce qui constitue un "achèvement".
La coordination dans les structures multi-sponsors
Dans les projets à plusieurs sponsors co-investisseurs, un mécanisme de soutien entre sponsors (defaulting sponsor provisions) est établi contre le risque qu'un sponsor ne respecte pas son engagement en fonds propres à temps.
Ce mécanisme définit à l'avance comment les autres sponsors, ou le prêteur, agiront si un sponsor manque à son engagement.
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En savoir plusQuestions fréquentes
Le prêt relais en fonds propres est-il tarifé différemment d'un prêt projet classique?
Oui, il présente généralement une structure de taux différente en raison de sa durée plus courte, mais il peut être tarifé de manière relativement compétitive selon la solvabilité du sponsor.
Pourquoi la dette subordonnée est-elle privilégiée?
Elle est privilégiée pour l'avantage fiscal qu'elle procure au sponsor et pour la flexibilité qu'elle apporte à la structure de capital tout en préservant la priorité de la dette senior.
La garantie d'achèvement se prolonge-t-elle en période d'exploitation?
Généralement non; la garantie s'éteint une fois que le projet franchit ses tests d'achèvement technique et commercial, après quoi la structure devient pleinement à recours limité.
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